主板注册制首批10 家新股上市取得“开门红”

(相关资料图)

4 月10 日，沪深主板首批10 家注册制新股正式上市交易，标志着A股市场全面践行注册制相关交易制度。上市首日主板注册制首批新股表现亮眼，成交较为活跃，具体来看：

主板注册制首批10 家新股上市首日表现亮眼，个股普涨。首批10 家新股上市首日均收涨，平均涨幅为96.5%，涨幅中值为71.2%。1Q23 核准制主板（开板日）、科创板（首日）、创业板（首日）新股涨幅均值为90.4%、83.7%、33.3%。首批注册制新股定价适中，10 家新股发行PE 均值为38.5x，相比之下1Q23 科创板、创业板发行P/E 均值为103.8x、51.0x。10 家新股上市首日涨幅分化，中电港涨幅最高（+221.5%）。

主板注册制首批10 家新股成交较为活跃。首批10 家新股上市首日总成交额为239.3 亿元，占A 股整体、主板成交额比例分别为2.0%、3.1%，我们认为主板注册制新股上市对市场整体流动性影响有限。纵向对比看，注册制改革后，主板新股上市首日活跃度有所提升，首批10 家新股上市首日换手率均值为67.2%，1Q23 核准制主板新股上市首日换手率均值为37.8%。横向对比看，注册制主板首批新股上市首日换手率低于科创板首批新股，高于注册制创业板首批新股，科创板、注册制创业板首批新股上市首日换手率均值为77.8%、59.2%。

主板注册制首批10 家新股股价振幅较大。注册制改革后，主板增设无涨跌幅限制且有股票盘中临时停牌制度。首批10 家新股首日均触发临停，平均振幅为76.5%，振幅区间为[55%,116%]。

主板注册制首批10 家新股估值有所扩张。在首日股价上涨背景下，10 家新股估值均值在38.5x 发行PE 的基础上，进一步提升至45.2x。4 月10 日，主板、科创板、创业板、北交所PE 分别为15.5x、66.5x、50.8x、18.3x。

如何看待主板注册制新股上市后表现？

2019 年7 月，科创板首批25 家公司正式上市交易；2020 年8 月，注册制创业板首批18 家公司正式上市交易。对比分析科创板、创业板（存量试点注册制改革）开市后新股表现，我们认为主板注册制新股上市后表现或有以下特征：

新股上市后个股股价表现或将呈现分化。我们对科创板首批25 家公司以及注册制创业板首批18 家公司上市后表现进行统计，结果显示，科创板、创业板首批新股上市首日/一周/一月/半年/一年的累计涨幅分别为140%/140%/160%/157%/185%、212%/155%/169%/100%/63%。科创板与创业板注册制首批新股上市后表现分化，科创板新股整体呈现上行趋势，注册制创业板新股上市后走势较为震荡。结合基本面及产业趋势等方面的因素，新股中具备中长期产业逻辑、基本面较为优质的个股在上市后表现相对较好。

上市后新股换手率将逐步回归至常态化水平。科创板、创业板首批新股上市一周/一月/半年/一年/两年的平均换手率分别为 29.2%/18.4%/10.0%/ 4.0%/2.7%、27.0%/24.4%/6.1%/ 4.2%/2.8%。受关注度回归正常化及涨跌幅限制变化影响，科创板、创业板首批公司上市后，交易活跃度均逐步回归常态化水平。同时，科创板、注册制创业板开市后，后续新股的上市首日换手率亦有所趋势，1Q23 科创板、创业板新股上市首日换手率均值为71%、58%。

A 股市场进入全面注册制时代

从一级市场表现看，主板首批新股涨幅较好，一定程度上或提升投资者参与主板新股申购积极性。二级市场方面，A股市场在注册制主板新股上市首日整体运行相对平稳。全面注册制“在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义”，对于实体经济和资本市场，都有深远影响。从金融服务实体经济角度，全面注册制改革有助于强化资本市场功能，提高直接融资的包容度和覆盖面，有助于拓宽企业融资渠道、助力推动产业转型升级、充分发挥资本市场在提高资源配置效率方面的作用，有助于提升中国资本市场服务实体经济的能力。

关键词：